凈資產是一家公司的清算價值，然而對于壽險公司來說，其清算價值遠不止報表凈資產這么簡單。壽險公司的真正清算價值是其內含價值，且內含價值遠大于其凈資產。

　　一張壽險保單的平均存續(xù)期間長達十幾年，有的甚至超過幾十年。以分紅險保單為例，在整個保單存續(xù)期間，保險公司每年都可利用投保人保單里的現金賺取投資收益，同時將一部分收益返還給投保人，剩余部分就是壽險公司每年的毛利潤。也就是說，一張保單每年都會為壽險公司貢獻一定比例的盈利。

　　而除去對投保人的分紅及理賠，一張保單最大的成本就是其獲取成本，主要是支付給保險代理人的營銷傭金。保單獲取成本必須在第一年確認為營銷費用，一張首年壽險保單在扣除營銷費用和未到期責任準備金之后往往是負值。這體現在壽險公司財務報表上，往往就是新單做的越多，當年的虧損就越多。壽險新保單對壽險凈資產的當年貢獻不僅沒有，而且往往是負值，進一步拉低了壽險公司的凈資產。

　　而內含價值計量法，會根據各種合理假設綜合考慮壽險新單未來若干年份將為公司貢獻的凈利潤，并將這些凈利潤采用合理的折現率假設折算為當年的內含價值。在扣除營銷費用后，壽險新保單的當年內含價值是正的。

　　因此，只要壽險公司每年持續(xù)獲取新保單，那么新保單對其凈資產和內含價值“一負一正”的反向作用，決定了第一層面上“壽險公司內含價值遠大于其凈資產”。

　　壽險公司資產負債表中最主要的負債是其“壽險責任準備金”。出于審慎經營的原則，壽險公司的責任準備金計量往往過于保守，這就導致本該當期釋放的大量凈利潤不能如期釋放。延遲釋放的凈利潤不能在當期財務報表中體現為凈利潤，也就無法計入凈資產。

　　中國壽險公司長期壽險責任準備金負債的計量大多以中央國債登記結算有限公司編制的“保險合同準備金計量基準收益率曲線”為基礎，加上稅收及流動性溢價確定折現率假設。折現率假設越低，準備金的數額就越大。根據會計恒等式，壽險公司準備金負債的增加，必然導致其凈資產的減少。

　　以中國平安(601318 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)為例，2015年準備金負債計量采用的折現率假設為3.55%-5.29%(2014年為3.95%-5.50%)。由于折現率假設的變動，中國平安稅前凈利潤較上年度減少了231億元，同時其壽險責任準備金負債相應增加了231億元。

　　而在內含價值計量法下，保險公司投資資產的未來投資收益率假設一般為5.5%。也就是，內含價值計量法下假設壽險公司保單未來的盈利能力是5.5%，而現行會計準則下假設壽險公司保單未來的盈利能力介于3.55%-5.29%之間�？梢姮F行會計準則低估了保險資金未來的盈利能力，必然需要計提更多的準備金負債，導致凈資產的降低。這就決定了在第二個層面上“壽險公司內含價值遠大于其凈資產”。

　　從保費角度來看，導致壽險公司內含價值遠大于其凈資產的最主要原因還是期交續(xù)期保費未來的盈利能力不能在當期會計報表中體現�，F行會計準則不能將其確認為當期營業(yè)收入，也就無法在當期確認相應的準備金負債及盈利�；蛘哒f期交保單未來年度的保費流入對當前壽險報表凈資產的影響為零。

　　而在內含價值法下，期交保單未來年度的保費流入及其未來可能產生的凈利潤都將被考慮在內，并通過一定的折現率折現為當期的內含價值。

　　比如，小明同意明年初借給我100元錢，期限一年，利息3元。小麗同意明年初跟我借100塊錢，期限一年，利息5元。那么問題一：我明年年底是不是能賺2塊錢的利差?問題二：我是不是現在沒有任何投入明年年底就賺了2塊錢的利差?問題三：若按照10%的折現率來算，我是不是相當于沒有任何投入，今年年底就賺了約1.8元?問題四：如果我是一家公司法人，按照現行的會計準則，今年的凈資產是不是0，今年的凈利潤是不是0?以上問題的答案都是肯定的。而在內含價值法下，這1.8元將確認為今年的內含價值。