伴隨著監(jiān)管政策的逐步松綁，中國(guó)債券市場(chǎng)迎來(lái)了更多的境外發(fā)行人和投資人�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從中央國(guó)債登記結(jié)算公司獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)今年上半年托管在中債登的債券規(guī)模新增近609.6億元人民幣，這一數(shù)字接近去年全年的債券托管增量。

　　與此同時(shí)，記者從金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic獲悉的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，今年以來(lái)境外發(fā)行人在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券(即熊貓債)達(dá)497億元人民幣，發(fā)行規(guī)模超過(guò)去年全年的6倍以上。

　　中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松撰文稱，2016年年初以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放政策持續(xù)展開(kāi)。研究表明，在當(dāng)前全球低利率市場(chǎng)環(huán)境下適時(shí)加快開(kāi)放債券市場(chǎng)，有助于拓寬杠桿轉(zhuǎn)移的政策回旋余地，也有利于市場(chǎng)上人民幣均衡匯率的發(fā)現(xiàn)，并進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

　　在投資端，數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)明顯得益于更大力度的政策紅利。央行今年初發(fā)布了中國(guó)人民銀行公告〔2016〕3號(hào)，引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者，取消投資額度限制，簡(jiǎn)化管理流程。而在今年5月底，國(guó)家外匯管理局印發(fā)了境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)外匯管理問(wèn)題的通知，人民銀行上�？偛恳渤雠_(tái)了備案管理實(shí)施細(xì)則。

　　從中債登獲悉的數(shù)據(jù)顯示，在今年6月份，境外機(jī)構(gòu)托管在中債登的新增債券規(guī)模達(dá)400.9億元人民幣，占據(jù)了今年增量的絕大部分。

　　與此同時(shí)，近來(lái)境外機(jī)構(gòu)投資于中國(guó)債市熱情的逐漸升溫，也反映了在全球低利率的背景下，海外金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置需求正在加大。中債資信政策研究部總經(jīng)理?xiàng)钋谟钤诮邮堋督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，盡管面臨相對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，但中國(guó)仍然是增長(zhǎng)速度最高的主要經(jīng)濟(jì)體，人民幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較高且人民幣匯率波動(dòng)逐漸趨穩(wěn)。境外投資者應(yīng)加大人民幣債券的配置，合理布局投資組合，提高收益回報(bào)水平。

　　摩根大通北亞區(qū)債務(wù)資本市場(chǎng)部主管Mark Follet表示，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的資金規(guī)模和人民幣國(guó)際化的程度也相關(guān)，很多大的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)持有的資金都是硬貨幣，如果海外人民幣資金量持續(xù)增加，海外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)就更是一個(gè)水到渠成的過(guò)程。匯豐銀行近期一項(xiàng)面向全球央行外匯儲(chǔ)備管理者的調(diào)查顯示，受訪者預(yù)期人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望于2030年前達(dá)到10%左右。

　　熊貓債的井噴更是受益于監(jiān)管的逐步松綁。在2014年以前，發(fā)行熊貓債的主體僅限于一些國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。2014年，在監(jiān)管的推動(dòng)下，戴姆勒發(fā)行我國(guó)首只非金融機(jī)構(gòu)熊貓債券。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，熊貓債發(fā)行7支，規(guī)模達(dá)80億元人民幣;2016年至今，熊貓債發(fā)行18支，規(guī)模達(dá)497億元人民幣。摩根大通發(fā)布的報(bào)告稱，對(duì)于外資發(fā)行人而言，最大的吸引力在于較為低廉的融資成本。一個(gè)典型的信用評(píng)級(jí)為BBB+的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行熊貓債券的融資成本比在離岸市場(chǎng)低約80個(gè)基點(diǎn)。

　　楊勤宇表示，當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)處在對(duì)外開(kāi)放的有利時(shí)機(jī)，熊貓債券市場(chǎng)將成為債市開(kāi)放的重點(diǎn)領(lǐng)域。他表示，在人民幣國(guó)際化的背景之下，離岸人民幣債券市場(chǎng)與境內(nèi)債券市場(chǎng)有望進(jìn)一步互聯(lián)互通、深度融合，境內(nèi)外人民幣債券發(fā)行利率差將逐步收窄，進(jìn)而對(duì)境外機(jī)構(gòu)發(fā)行熊貓債券產(chǎn)生巨大激勵(lì)。隨著不同類型發(fā)行人的探索和嘗試，熊貓債券市場(chǎng)有望快速發(fā)展。國(guó)際金融公司(IFC)預(yù)計(jì)，受到人民幣納入SDR(特別提款權(quán))貨幣籃子的影響，熊貓債市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)5年有望超過(guò)500億美元。

　　盡管開(kāi)放進(jìn)程逐步提速，但中國(guó)市場(chǎng)整體的開(kāi)放程度仍較低。中債登的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，在銀行間債市開(kāi)戶的境外機(jī)構(gòu)為328家，托管債券余額不到7000億元，僅占中債登全部托管債券余額的1.75%。記者了解到，更多債市開(kāi)放的政策正在醞釀中。港交所行政總裁李小加此前表示，雖然目前一些海外主權(quán)財(cái)富基金、央行等大型機(jī)構(gòu)投資者可以直接參與內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，但那些中小型的投資者仍然缺乏投資渠道。為此，李小加建議利用“滬港通”的經(jīng)驗(yàn)探索與內(nèi)地市場(chǎng)建立現(xiàn)貨的“債券通”。據(jù)記者了解，相關(guān)監(jiān)管部門正在研究醞釀相關(guān)的跨境投資機(jī)制。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也提示，“小步快跑”的債市開(kāi)放也需把握一定節(jié)奏。中信證券首席固定收益分析師明明對(duì)記者表示，目前，在債市開(kāi)放的過(guò)程中，監(jiān)管層要注意防范國(guó)際投機(jī)資本對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的沖擊�！耙�?yàn)閭�券市�?chǎng)與匯率市場(chǎng)有天然的聯(lián)系，人民幣匯率機(jī)制改革進(jìn)程尚在推進(jìn)中，要特別注意利率和匯率之間的相互協(xié)調(diào)�！泵髅髡f(shuō)。